Les trois géants chinois de la tech ont publié leurs résultats annuels 2025 entre fin février et mi-mars 2026. Trois stratégies IA radicalement différentes, trois profils de rentabilité opposés. Décryptage pour comprendre ce que ces choix impliquent pour l’ensemble de l’écosystème digital.

Les résultats sont tombés en cascade. Baidu a ouvert le bal le 26 février. Alibaba et Tencent ont suivi le 18 mars. Pour la première fois, les chiffres permettent de comparer frontalement trois approches de l’investissement IA à grande échelle, dans un même marché, sur une même période.

La question n’est plus de savoir si l’IA justifie des investissements massifs. Elle est de savoir quelle architecture d’investissement produit des résultats le plus vite : l’intégration verticale complète, l’intégration progressive dans des activités déjà rentables, ou le remplacement pur et simple du cœur de métier historique.

Alibaba : l’intégration verticale totale, au prix des marges

Aucun acteur chinois ne construit sur autant de couches de la chaîne de valeur IA qu’Alibaba. Puces propriétaires (T-Head), modèles de fondation (Qwen), infrastructure cloud, applications grand public avec capacités agentiques. Les résultats Q4 montrent à la fois l’élan que cette stratégie génère et le coût qu’elle impose.

Côté croissance, les signaux sont nets. Le chiffre d’affaires du Cloud Intelligence Group a atteint 43,3 milliards de RMB, en hausse de 36 % sur un an. Les revenus liés aux produits IA affichent une croissance à trois chiffres pour le dixième trimestre consécutif. L’application Qwen a dépassé les 300 millions d’utilisateurs actifs mensuels toutes plateformes confondues. Après une campagne promotionnelle lancée le 6 février à l’occasion du Nouvel An chinois, environ 140 millions d’utilisateurs ont vécu leur première expérience d’achat pilotée par IA via les fonctionnalités agentiques de Qwen.

Sur le front des modèles, Qwen a dépassé le milliard de téléchargements cumulés sur Hugging Face au 21 janvier 2026. Alibaba a lancé Qwen 3.5 en février, avec des performances améliorées en raisonnement multimodal, en code et en tâches agentiques. C’est aujourd’hui la famille de modèles open source la plus utilisée au monde, selon les métriques de téléchargement.

T-Head, la filiale de conception de puces d’Alibaba, produit désormais à grande échelle un GPU propriétaire compatible avec les principaux frameworks IA du marché.

Côté rentabilité, le tableau est tout autre. L’EBITA ajusté a chuté de 57 % sur un an, à 23,4 milliards de RMB. Le résultat net a plongé de 66 %, à 15,6 milliards. Le free cash flow a reculé de 71 %, à 11,3 milliards. L’entreprise s’est engagée à investir au moins 380 milliards de RMB sur trois ans dans l’IA et le cloud. Son CEO Eddie Wu a précisé que ce montant pourrait s’avérer insuffisant.

L’enjeu pour les investisseurs : déterminer si cette compression des marges est conjoncturelle ou structurelle.

Tencent : l’IA comme levier opérationnel, pas comme activité autonome

Tencent a pris le chemin inverse. Plutôt que de construire l’IA comme une ligne de métier distincte, le groupe l’a intégrée dans les activités qui génèrent déjà du profit : publicité, jeux vidéo, services cloud, écosystème WeChat. Résultat : c’est le seul des trois à afficher une croissance simultanée du chiffre d’affaires et du résultat net.

Le chiffre d’affaires 2025 atteint 751,8 milliards de RMB (+14 %). Le résultat net progresse de 16 %, à 224,8 milliards. Le free cash flow augmente de 18 %, à 182,6 milliards.

L’impact de l’IA est particulièrement visible sur deux segments. Les services aux entreprises ont accéléré à +22 % de croissance au T4, portés par le cloud et les charges de travail liées à l’IA. Tencent Cloud a atteint la rentabilité à grande échelle en 2025. Les services marketing ont atteint un record de 145 milliards de RMB sur l’année (+19 %), grâce au ciblage publicitaire piloté par IA, à la solution de campagnes automatisées AIM+, et à l’engagement accru sur Video Accounts et Mini Programs.

Tencent a dépensé 18 milliards de RMB spécifiquement en produits IA en 2025, et prévoit de doubler ce montant en 2026. Le groupe prépare le lancement de Hunyuan 3.0, son modèle de nouvelle génération, en avril 2026. Il a également annoncé QClaw, un agent IA avancé intégré à WeChat sous forme de mini-programme, capable de gérer des fichiers, du commerce, des réservations et le contrôle de PC.

Le calcul stratégique est limpide : en intégrant l’IA dans des centres de profit existants, Tencent évite la compression de marges que subit Alibaba. Le risque, en contrepartie, est de prendre du retard sur les modèles de pointe et les produits IA grand public.

Baidu : remplacer le cœur de métier, pas l’augmenter

Baidu est dans la situation la plus complexe des trois. Le groupe ne complète pas un moteur de croissance existant avec de l’IA. Il en remplace un. Les résultats Q4 montrent une activité IA qui croît assez vite pour peser, pendant que le search traditionnel décline assez vite pour neutraliser les gains au niveau consolidé.

L’activité IA de Baidu a franchi 11,3 milliards de RMB au T4, soit 43 % du chiffre d’affaires de Baidu General Business (anciennement Baidu Core), contre 26 % un an plus tôt. Sur l’année complète, les revenus IA atteignent 40 milliards de RMB (+48 %).

Les détails par segment racontent des histoires différentes. L’infrastructure cloud IA a généré 5,8 milliards au T4, avec des revenus d’abonnement en hausse de 143 %. Les services marketing IA natifs ont bondi de 110 % au T4. ERNIE Assistant a atteint 202 millions d’utilisateurs actifs mensuels en décembre 2025.

Apollo Go, le service de VTC autonome, a réalisé 3,4 millions de courses entièrement sans conducteur au T4, avec des pics hebdomadaires au-dessus de 300 000 courses. Le service est désormais présent dans 26 villes, avec des partenariats Uber et Lyft à Londres et Dubaï.

Mais l’autre côté du bilan pèse lourd. Le chiffre d’affaires total de Baidu a reculé de 3 % sur l’année, à 129,1 milliards de RMB. L’activité historique (essentiellement la publicité search traditionnelle) continue de s’éroder à mesure que les alternatives IA cannibalisent le cœur de métier. Une dépréciation de 16,2 milliards de RMB sur un groupe d’actifs historiques a entraîné une perte opérationnelle de 5,8 milliards sur l’exercice. Hors dépréciation, le résultat opérationnel reste positif à 10,4 milliards.

La capacité de Baidu à maintenir son investissement IA dépend d’une course contre la montre : l’infrastructure cloud IA et Apollo Go peuvent-ils croître plus vite que le search ne décline ?

Ce que ces trois trajectoires nous apprennent

Un même constat, trois réponses

Alibaba mise sur la profondeur : intégration verticale du silicium à l’application, quitte à sacrifier la rentabilité à court terme pour construire un avantage systémique. Tencent mise sur l’efficacité : l’IA comme accélérateur de revenus existants, avec une rentabilité préservée mais un risque de retard sur l’innovation de rupture. Baidu mise sur la transformation : remplacement du modèle économique historique par un portefeuille IA, avec un potentiel élevé mais une marge d’erreur étroite.

Le cycle d’investissement s’accélère

Alibaba prévoit plus de 380 milliards de RMB sur trois ans. Tencent double ses dépenses IA en 2026. Baidu concentre ses ressources sur le cloud IA et la conduite autonome en sortant du search historique. Pour les trois, l’investissement IA n’est plus un choix stratégique. C’est le métier lui-même.

Les indicateurs à surveiller

Pour Alibaba : la croissance du cloud externe peut-elle se maintenir au-dessus de 30 % alors que les investissements continuent d’accélérer ?

Pour Tencent : les revenus liés à l’IA seront-ils isolés comme une ligne distincte dans les prochains rapports, signalant que le groupe considère l’IA comme un moteur de croissance autonome ?

Pour Baidu : la croissance de l’infrastructure cloud IA peut-elle dépasser le rythme de déclin du search traditionnel, réduisant l’écart au niveau consolidé ?

Pourquoi c’est important pour les marques européennes

Ces résultats ne concernent pas uniquement les investisseurs en actions chinoises. Ils dessinent les contours de l’écosystème dans lequel les marques opéreront à l’échelle mondiale dans les 18 prochains mois.

L’intégration de Qwen dans les applications transactionnelles d’Alibaba (Taobao, Tmall, Amap, Fliggy, Alipay) préfigure un modèle où l’IA générative devient le point d’entrée du parcours d’achat, et non plus un simple outil de recherche. C’est exactement la dynamique que l’on observe déjà avec les AI Overviews de Google, les réponses de ChatGPT Search ou les recommandations de Perplexity en Occident.

L’agent QClaw de Tencent dans WeChat illustre une tendance plus large : les super-apps et les écosystèmes de messagerie deviennent des plateformes agentiques capables d’exécuter des transactions, pas seulement d’informer.

Pour les marques, la visibilité dans ces nouveaux environnements IA ne se décrète pas, elle se construit. C’est tout l’enjeu de la transition du SEO classique vers une approche Global Search intégrant la visibilité dans les moteurs génératifs.